美股大幅回檔，
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，已經令一些觀察家懷疑聯準會（Fed）12月是否還會依照原訂計畫升息。然而Fed應該還不會煞車。利率期貨雖顯示12月升息的機率已經從原先的80%以上降到65%，
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，但這段期間內Fed決策官員不僅未暗示可能暫停升息，
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，紐約區聯邦準備銀行總裁（有投票權）威廉斯還明示Fed「可能再升息一些，
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，因為經濟非常強勁」。 目前Fed的挑戰，
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，在於如何穩當控管經濟，
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，安全地度過景氣轉折點。明年經濟成長很可能會減弱，
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，但是否會弱到足以令Fed對通膨壓力完全放心？未必，因為目前Fed官員普遍認為經濟已經達到、甚至超過充分就業。Fed一方面希望將更多的閒置勞動力擠壓出來，因此並不會加速升息；但Fed也不願使失業率降到太低，造成經濟過熱，因此也不會暫停升息。再者，Fed認為經濟成長速度必須向1.8%的長期趨勢水準靠近，但目前Fed預測2019年的經濟成長率為2.5%；換言之，Fed認為明年的經濟成長勢頭仍將太熱，因此不會暫停升息。這當然使投資人陷入困境。由於經濟已經達到、甚至超過充分就業，工資加速上升，因而壓縮企業獲利率；同時銷售額因為經濟成長減緩而走軟，也使企業獲利率下降。真是禍不單行。何種情況才會使Fed改變升息路徑？在短期間，金融市場情勢必須大幅轉緊。單單是股市大跌還不夠，因為股價原本就偏高。2015-16年股市重挫時，經濟數據也相當疲軟，於是Fed暫停升息，但現在股市雖回檔，但景氣仍然堅實。在中期間，例如未來六個月內，如果經濟數據果然逐步降溫，Fed政策立場將逐漸轉向「鴿派」；數據愈弱，暫停升息的時機便愈成熟。反之，如果經濟降溫的速度不夠快，Fed便可能更偏向「鷹派」。投資人目前應該聚焦於兩點。第一，經濟數據通常會有「滯後」現象，因此Fed經常會升息過當，不過這次再重蹈覆轍的風險不大。第二，則是通膨升速可能超過預期，這可能使Fed更偏向「鷹派」。總之，Fed短期內不大可能對股市「護盤」；但如果經濟數據比Fed的預期更軟，且通膨仍受到約束，Fed便會逐漸轉向「鴿派」。（作者Tim Duy是奧勒岡大學經濟學教授、彭博資訊專欄作家／編譯任中原），