避險基金很多年來沒有像現在這麼看空新興市場後市了。上個月，
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，避險基金迅速減持新興市場資產，
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，上回持有部位降到這麼低，
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，是在2015年8月中國意外讓人民幣貶值震驚市場，
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，以及2016年初北京當局見熔斷機制救不了股市而停止這項愚蠢實驗之時。 新興市場正痛苦哀號。隨著賣壓開始跨洲蔓延，
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，從阿根廷傳染到印尼，
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，今年來單是新興市場貨幣就跌了13%。債市和股市也大跌。何時才能止血？現在正出現角色互換情況，
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，美國看來像是新興市場。以季節因素調整計算，第2季經濟成長5.4%，幾乎跟中國一樣快（若北京發布的數據可信）。同時，標普500指數締造史上最長牛市紀錄；指標新興市場中國則早在這波賣壓開始前，就已牢牢陷入熊市領域。資金正回流美國，不論聯準會（Fed）升息與否。而隨著Fed收縮資產負債表，美國這波景氣擴張需要的美元資金遠甚以往，更加重新興市場的挑戰。可預見新興市場這場苦難還會持續下去，直到美國與新興市場之間的融資情況趨於平衡為止。各國自然期望中國出手救市。為緩和貿易戰的打擊，北京最近調整政策優先順序，準備再度擴大基礎建設支出，減債退居其次。但這麼做如走鋼索。加緊公共建設支出只會使債台愈築愈高，原已緊繃的金融體系勢必引來空方更大關注。一個可能解決問題的良方，是仿效美國總統川普大舉調降企業稅，尤其考量到中國的有效稅率是世界第12高。但即使真的改變，也要等到2019年初才有可能。美國成長趨緩提供另一條通往平衡之路。世界其他經濟體幾乎都欲振乏力，難道美國真能以開發中國家的步調繼續成長？美國對價值2，000億美元的中國貨加徵關稅，最快本周五生效，這將傷害美國消費者。彼得森國際經濟研究所的資料顯示，這一回合貿易戰瞄準的進口品有23%是消費品，像是電腦、家具和農產品。消費者支出一旦踩煞車，將抑制經濟。但至少需時兩個月，負面情緒才會反映在消費者信心指數上。在開始康復前，新興市場的動盪還會再持續一陣子。（作者Shuli Ren是彭博資訊專欄作家／編譯湯淑君），