紐約時報專欄／買美股 當心川普風險… | 國際財經 | 全球 | 聯合新聞網
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，但股市投資人已預先斷定應買進。投資人認為企業獲利將增加，
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，因此股市該上漲，
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，且預期利率及通膨率都將上升。 但這兩項轉變應反而應讓投資人感到緊張。換言之，
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，現在投入股市其實是風險高，
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，補償少。可以考慮只有股、債兩項資產的情況。假定以1，000美元投資十年。若買10年期公債，以目前殖利率2.6%計算，十年間每年能得到26美元的利潤，十年後還可拿回1，000美元本金。若將1，000元投入股市，能得到多少不確定。現在標普500指數的平均「每股盈餘／股價比」為4.7%（倒數就是本益比）。因此買股票時，是預期一年的所得是47美元，但實際上未來十年內得到的金額可能增加，也可能減少。在決定要買股票、還是債券時，關鍵在於哪種資產的獲利率高，及對企業未來獲利的預期。由於投資股票風險較高，因此投資人通常都會要求補償。例如，美國大選前平均「每股盈餘／股價比」為5%，10年期公債殖利率為1.85%，表示投資人願意以3.15個百分點的報酬率，作為投資股市的「風險補償」。但現在這個補償率只剩2.17個百分點。風險補償率沒有「正確」水準，1990年代末期補償率甚至是負數（當時股市呈現泡沫）。關鍵在於在某一定特定時點時，補償率是否合理。市場認定，「川普經濟學」有利企業獲利能力，減稅能提高企業的稅後盈餘，法規鬆綁將有利銀行及能源業，若再能大幅擴張基建支出，對營建相關產業更是大利多。但川普勝選後，市場只反映對企業獲利有利的消息，卻忽視對獲利不利的部分。例如美元已升值約5%，利率上升也可能不利汽車及住宅等產業。失業率已降到4.6%，代表雇主須提高工資來吸引並留住員工。這還沒考慮到川普政府可能帶來的風險。川普曾威脅對中、墨等國實施高關稅，並退出或重談各項自由貿易協定，而他魯莽的外交作法也可能推升地緣衝突，種種皆可能不利企業獲利。對買進股票並長期持有的投資人而言，不應隨著各項消息進出，未來的確可能有重大利多出爐，但也須慎防風險，因為「風險補償率」已經下降，且川普的政策最後也可能變樣。（作者Neil Irwin是紐約時報專欄作家），