聯準會附買回操作 六個問題一次看懂

美國聯準會(Fed)上周開始初期以每月600億美元購買短期公債,

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,但聯準會官員表示這些措施不等同2008年到2014年間採取的量化寬鬆措施。以下為六個最常被提及的問題:●問:聯準會在做什麼?Fed開始自15日起以每月600億美元的速度購債,

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,因為官員認為,

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,放任4兆美元的資產負債表大幅萎縮,

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,導致短期借貸市場失序。 VVIP 會員限定! 使用活動金幣灌溉優質新聞,

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,不能折現、亦不能另作其他用途。參與贊助後,

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■ 活動時間 2019年10月21日 – 2019年11月20日
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提醒:您今天尚未使用活動金幣 點按文章中的「贊助好新聞」,以活動金幣贊助該篇文章,支持心中優質新聞。iPhone 11、仟元現金….等您帶回家。越多天登入贊助,中獎機率越高! ●問:貨幣市場上個月出現什麼問題?龐大企業稅額與美國公債結算導致大規模資金在9月16日從銀行流向政府。資金供需懸殊導致附買回率(repo)面臨壓力。今年以來,附買回利率通常不會比聯邦政策利率的區間中點高出0.1個百分點,例如8月和9月初落在2.2%(當時利率為2%-2.25%)。但附買回利率卻在上月16日升至5%,並在17日飆升至10%。銀行最後甚至為了守住現金而拒絕借貸,放棄賺取巨大利潤的機會。利率失調導致聯邦資金市場利率升至2.3%,超過當時介於2%至2.25%的政策利率。因此Fed開始在17日向市場挹注大量資金以壓低利率,並在每個營業日執行隔夜拆款操作,之後市場恢復順利運作。●問:雖然說Fed恢復市場秩序,但這次事件是否與Fed有關?部分聯準會官員與市場觀察員認為有關係。檢視央行資產負債表過去兩年的變化,有助於瞭解背後的關聯。Fed在2008年到2014年大幅擴大資產負債表的規模以刺激經濟。接著,央行在2017年開始讓部分公債與抵押證券到期,不再遞補,藉此縮減資產負債表規模。購買政府債券時,民間投資人會透過現金、借入資金或出售資產以籌集資金;Fed則是可以直接運用電子轉帳系統,將資金調撥到債券交易商的存款帳戶內。Fed從銀行購買債券,銀行的準備金帳戶會貸記等值金額。當Fed在2017年開始縮減資產負債表時,過程正好相反。隨著Fed持有的公債到期,財政部在Fed的存款餘額也相應減少;當財政部向民間投資人發行新公債遞補已到期的政府債券,銀行會透過降低準備金籌集資金。準備金規模在2014年一度達到最高2.8兆美元,但在今年9月中腰斬至1.4兆美元以下。眾所周知,聯準會儲備水平終有一天面臨短缺,導致銀行隔夜借貸成本增加,但沒有一位專家確定這個水平的位置。自2008年金融危機以來,由於金融監管與市場結構改變,銀行對準備金的需求高於以往。根據過去一年的調查,部分Fed官員認為準備金低於1.2兆美元才需要擔心,但上月16、17日隔夜拆款市場的波動顯示,Fed可能誤判市場對準備金的需求,導致儲備水平降太低。●問:聯準會如何透將購買債券解決問題?如果Fed官員的結論是聯邦準備系統消耗太多儲備,永久的解決之道是挹注資金以增加流動性。買進公債將創造聯準會當前執行貨幣政策所需的彈藥。●問:聯準會需要買進多少公債?這取決於Fed想要維持多大規模的額外準備金作為「緩衝」。Fed表示在明年第2季以前,將持續買入短期公債,但並未承諾在第一月後以每月購債的規模為600億美元。Fed官員已表示,想要將準備金規模恢復到9月初近1.5兆美元的規模,但若沒有Fed目前的附買回操作,儲備水平可能是1.35兆美元。儘管Fed可能在2020年縮減購債規模,但仍需要每月購入150億美元以下的公債,以跟上資金需求成長的速度。●問:聯準會在2008年至2014年間同樣透過購債刺激經濟?這是同一件事嗎?Fed多次煞費苦心地強調,購買短期債券並不等於量化寬鬆。Fed毫無疑問購買大量的債券,遠超過多數密切關注債市分析師的預期。除了600億美元的短期國庫券以外,Fed每個月還購買200億美元的長期公債遞補到期債券。相比之下,Fed在2012年12月到2014年10月間每月購買資產850億美元。量化寬鬆與這次聯準會購債有三大不同之處:首先,量化寬鬆旨在向銀行系統注入超乎所需的流動性,藉此增加風險胃納並刺激成長。但聯準會這次購債的唯一目的是微調資產負債表的負債。再者,Fed官員相信量化寬鬆有效是因為央行購買長期債券,藉此壓低長期利率定促使投資人投入股市與債市。但聯準會最近是購買短期公債,刺激誘因大為減少。第三,在告訴投資人Fed欲刺激經濟的更廣泛意圖時,量化寬鬆具有更大的影響,包括維持利率在低點時間更長。但是Fed這次卻反其道而行,表示最近購債短期國債為「技術」措施,且對「貨幣政策的立場沒有實質影響」。美國聯準會上周開始以每月600億美元規模的速度購債,但聯準會官員表示這些措施不等同2008年到2014年間採取的量化寬鬆措施。路透 分享 facebook,

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