亞許沃斯（Marcus Ashworth）新興市場貨幣危機的第一階段，
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，是由特定國家先發生，
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，再傳染到其他新興經濟體，
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，而與美元強勢的關係不大。但現在情勢已變，
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，強勢美元正大軍壓境。 美國8月就業報告顯示時薪年增率提高到2.9%，
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，創九年來最大升幅，
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，加上製造業採購經理人指數（PMI）也升到2004年來最高，
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，已將2年期美債殖利率推升到2007年來高點。更要命的是美國聯準會（Fed）迄未暗示升息周期將在短期內打住，或停止量化緊縮（QT）措施，使全球市場的美元供給量逐漸吃緊。因此從總體經濟面來看，很難期待美元強勢將會退潮。凡是有龐大的經常帳逆差，且高度依賴美元融資的新興市場國家，目前的風險最高；仰賴進口石油的國家，情勢更加嚴峻。最先是阿根廷、土耳其及南非，現在幾乎所有新興貨幣都大幅貶值；加上新一波美元強勢，新興經濟體益發脆弱，而國內經濟與政治問題糾結難解的國家尤其悽慘。土耳其8月通膨率加速上升到15年高點，央行卻遲遲不升息，加上第2季經濟年成長率由7.4%降到5.2%，里拉自然難以翻升。阿根廷已將利率推升到60%，但披索仍未回升，亟需國際貨幣基金紓困。政府為了削減財政赤字，提前實施出口稅；然而值此經濟脆弱之際，卻對 能夠創匯的出口業徵稅，無異於挖肉補瘡。南非經濟意外陷入衰退，凸顯出今年初政權輪替後政治問題只重不輕。執政黨計劃執行土地改革，已使房地產價格大跌三分之一，財政部長也警告今年的稅收及經濟成長預估都可能下修。這些國家都有自己的經濟及金融問題，陷入金融危機並不奇怪。但即使是美元債務不多的國家，也在劫難逃，俄羅斯盧布重貶便是明證。俄國外債不多，經常帳還有龐大順差，通膨也偏低，但同樣出現資金外逃。現在加上美國經濟強勁，利率將持續上升，美元將展現自發性的升值動能，而依賴美元外資的新興經濟體將更難恢復元氣。新興市場的傳染病正方興未艾。（作者Marcus Ashworth是彭博資訊Gadfly專欄作家／編譯任中原），