美國聯準會（Fed）與歐洲央行（ECB）都在尋找低通膨肇因，
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，但迄今進展有限。在情況改變前，
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，央行可能應更整體思考貨幣政策的目的及各種副（負）作用，
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，包括未來出現金融動盪和經濟成長長期平淡等風險。最近的通膨數據呈現四項事實，
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，包括通膨率持續且異常偏低、這種現象主要出現在先進國家、通膨未對超寬鬆貨幣政策做出反應，
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，以及低通膨與就業成長同時出現，
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，尤其是美國，
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，使「菲力普曲線」益趨平緩。對低通膨的解釋有不少，
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，包括統計誤差及各種結構性原因，
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，中間還參雜一些「獨特」與「過渡」因素。另外還牽扯到生產力成長偏低，及薪資成分不合理等問題。至於解方，一些學者建議央行提高通膨目標。但央行既已採取超寬鬆貨幣政策，卻仍無法達標，因此就算央行提高目標，也未必能達成。在更了解政策與通膨之間的傳輸機制究竟是如何運作之前，根本無法保證改變目標就能管用，甚至可能帶來更嚴重的負效應及意外結果。歐美經濟體系已充斥寬鬆貨幣政策帶來的風險，包括金融市場波動太低，資產價格大幅超過基本面所能支持的水準，並鼓勵非銀行機構承受更高的風險。既然如此，引導貨幣政策的要素應是就業創造與金融情勢熱絡，以及經濟大致健康，而非過度執著於低通膨率。央行當然需要做更多的功課，來了解低通膨的肇因及後果。但在找到答案前，央行仍應秉持已知的部分進行決策，而非一味等待，最終造成金融動盪，並傷害未來的經濟成長與繁榮。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家），