中國第1季經濟增長維持6.8%的高水準表現，
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，人行卻在此時宣布定向降準，
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，調降銀行存款準備率1個百分點，
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，為近兩年首見（如右圖）。此舉相等於釋放1.3兆元人民幣的流動性，
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，包括9，
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，000億用為置換中期貸款、淨投放流動性4，
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，000億資金進入銀行體系內；由於此次降準幅度較過去數次動作更大，
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，此與內有經濟本質放緩下行的風險、對外一觸即發的中美貿易戰，
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，在內憂外患雙重夾擊所做的防禦性措施。中國金融去槓桿的速度正在加快，防範及化解金融體系系統性風險，是當前中國金融市場最為重要的任務。2016年中國銀行系統資產規模達人民幣250兆元，是其GDP的三倍之多，然金融機構表外資產卻高達人民幣253兆元，表外資產規模相當於表內總資產規模，讓中國擁有全世界最特別的金融體系結構。以影子銀行為例，其占GDP比率自2012年以來首次出現下滑，2017年占GDP比重為79.3%較2016年高峰期的86.7%有所回落，也由於影子銀行的信用創造能力初步得到有效控制，人行才能採取適度降低法定存款準備率措施，放鬆銀根、釋放基礎貨幣增加市場流動性，同時也減輕銀行的負債壓力。 兩會的政府工作報告與博鰲亞洲論壇，均定調中國今年經濟增長目標為6.5%、此後逐年下降至2022年的5.8%，經濟目標的達成有著不可輸的壓力。2017年中國經濟增長，消費是其主動力，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.8%，已大幅高於資本形成總額26.7個百分點；中國雖已正式轉型為內需消費帶動經濟成長，但僅靠消費支出成長帶動，仍不足彌補對內的去產能、去庫存，投資與工業產出減緩的缺口，尤其現在又多了對外貿易不明朗的變數，中國經濟下行風險已持續增高。如火如荼的全球貿易戰實已影響中國對外出口表現，中國第1季貿易順差相較於2017年大幅縮減21.8%，國際貨幣基金（IMF）預估美國報復性關稅，將使中國經濟增長下降0.5%之多；雖然中國經濟已轉向內需拉動，但出口占GDP仍有兩成之多，就中美往來貿易量而言，2017年中國對美國出口額5，060億美元占總出口額達兩成，而美國僅僅向中國出口1，300億美元的商品和服務，因此貿易報復對中國短期經濟影響程度是較深的。經濟日報提供 分享 facebook 相較於全球金融機構平均存準率維持在6%-8%水準，中國目前平均16%的存準率仍是偏高的；中國新任人行行長易綱降準常態化，增加金融市場流動性，可視為中國貨幣政策正常化的宣示開端，並且中美貿易戰線的延長對中國經濟實屬不利，人行今年採取積極降準可能性大增。然而，人行降準政策並不等於中國貨幣政策即將轉向，除了防範金融風險外，今年2月以來的物價水準增幅2%，相較過去長期處於1%上下相比，已出現上漲走勢，貨幣政策實無寬鬆必要性；至於年初以來表現相對強勢的人民幣匯率，也將因人行降準機制的啟動，人民幣未來相對美元升值空間，已是相對有限的。（作者是國票金控總經理丁予嘉博士），