「雄兔腳撲朔，
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，雌兔眼迷離。」這是木蘭辭中的著名詩句，
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，形容雌雄二兔不易分辨，
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，後人以撲朔迷離形容事物錯綜複雜，
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，真相模糊不清。如今，
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，國際政經環境與金融市場劇烈震盪，
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，正可用這個詞句形容，
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，不過，警訊逐漸浮現。從基本面的角度觀察，景氣持續降溫，美國供應管理協會（ISM）公布美國ISM製造業指數為57.7，顯示製造業是連續第26個月擴張，但此一數據較市場預期的59為低，其中具領先性的新訂單指數57.4，雖仍大於50但持續下滑，美中貿易戰負面效應開始呈現。 中國官方的採購經理人指數（PMI）在10月跌至50.2，是2016年7月以來最低，也不如預估值50.6，民間的財新製造業PMI為50.1，比9月略高0.1個百分點，展開榮枯保衛戰；日本表現尚屬硬朗，10月的製造業PMI終值在52.9，低於初值53.1，但高於9 月的終值52.5，這是連續26個月的擴張。全球景氣遇到亂流，台灣衝擊難免，台灣的10月製造業PMI為48.7，這是2016年5月以來首度跌破50的多空分界；再者，稍早公布的9月景氣對策燈號由綠燈轉呈黃藍燈，且領先指標不含趨勢指數較上月下滑0.11%，台經院調查的9月製造業、服務業和營建業的營業氣候測驗點都下滑，顯示出這波景氣循環可能高峰已過。根據國發會統計，台灣第一次循環的景氣期是從1954年11月開始，此後歷經14次的循環，擴張期平均38個月，收縮期平均15個月，也就是全循環平均值為53個月，這次的擴張期自2016年2月開始，如果是在2018年9月達到高峰，則擴張期為32個月，略低於平均值，由於1996年至今，每個循環都不到38個月，應是全球化和網路化縮短了循環期。值得留意的是，台灣科技界的大客戶蘋果，公布了2018會計年度第4季業績，每股收益和營收都高於市場預期，但以Phone為首的三大產品銷售量都不如預期，且本季預估營收低於分析師預估區間，透露出新款iPhone的市場需求應較市場預期為低，並且將在下個會計停止報告iPhone等產品銷售量，加大投資者憂慮，股價重挫。特別提醒的是，國際政治環境的「新冷戰」形成中，原先美國與中國僵持不下的貿易爭端，投資人期待11月6日美國期中選舉和11月月底的G20會議後可以緩解，惟美國副總統彭斯在10月4日發表的演說態度強硬，被視為是第二次冷戰的開始，這次對象由美蘇改為美中，國際強權長期對峙的陰影浮上檯面，法人和富裕人士對風險性資產迅速減碼，國際貨幣基金（IMF）亦在10月初宣布將下調全球今、明年經濟成長率成，進而釀成10月股災。VIX代表投資人情緒，被稱為「恐慌指數」，此一指數上揚即意味著投資者負面情緒高漲，VIX指數正巧在10月4日大漲10.72%，當天美股賣壓開此湧出，10月11日VIX單日漲幅達到43.4%，美股長黑，國際股市哀鴻遍野，台股當天下跌660點創下歷史最大跌點，未來VIX何時降溫，可視為股市進入打底的訊號。由於政治和經濟變數有待釐清，先採取保守策略，近期，雖無通膨跡象，黃金價格默默走揚，應是避險買盤介入，可多加留意；其次，如景氣果真降溫，美國聯準會（Fed）可能會提前結束升息循環，美債殖利率走高，可追蹤參考，靜候底部浮現。（作者是資深證券分析師），