伯爾汀（Christopher Balding）中國當局口頭上似乎很認真地推動降低企業負債。從國家主席習近平，
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，到人民銀行及公安部等各單位的官員，
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，最近都強調須控制金融風險，
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，並加強「維穩」，
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，甚至以「灰犀牛（突如其來的重大危險）」來比喻危險的迫切性。然而在現實面，
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，卻迄未看到減債真正出現。最新公布的2017年上半年社會新融資總額增加14.5%，比去年同期的10.8%更高，且比名目國內生產毛額（GDP）成長率還高出約3個百分點。信用密集度和社會融資占GDP總額等指標雖持平或小降，但這是由於商品價格暫時性大漲所造成，而現在商品漲勢正迅速減退。中國與其說是在減債，還不如說是換人在借錢。例如非金融企業貸款額成長率確實下降到8%的溫和水準，但家庭貸款卻激增24%，組合性投資（理財產品）也增加18%。家庭負債與組合性投資總額目前比非金融企業負債高出13%，且年增率達20%，這些絕不是區區之數。新負債流向同樣值得擔憂。理財公司能夠推升商品價格，以帶動經濟成長。從2015年元月到今年6月間，從理財產品流入商品市場的資金總額激增772%。7月31日單日鐵礦砂期貨交易量，便超過2016年全年鐵礦砂產量。資金大量流入，也使鐵礦砂價格從2015年12月迄今大漲87%。政府試圖讓投資人及銀行業擢升原料商品價格，以解決產能過剩問題，但這絕非確保金融穩定及經濟成長的良方。另一項憂慮是中國家庭負債已比家庭所得高出100%，大部分負債是源自於購買房地產。一線城市房價漲幅雖由去年的30%降到今年的10%，但三縣城市房價仍比去年上漲8%，且持續上漲。換言之，中國負債正從企業擴散到家庭。這雖能防止大型企業發生連鎖式倒債，但終非長久之計。同時企業購併條件惡化也值得擔憂，例如萬達集團最近將資產急售予融創中國控股等。理財產品的風險升高，因為向銀行借錢的人並非把資金投入傳統市場；家庭負債增加當然問題嚴重。人人都似乎了解這些危險。人民銀行最近已經對房市泡沫及信用擴張提出警告，國際貨幣基金（IMF）也提出系統性風險的警訊，社群媒體更早在企業遭到官方「嚴打」之前便發出警告。然而動手仍比動口重要。真正的減債必須採取一些痛苦的作法，例如拒絕企業的新融資，讓更多企業倒閉，並忍受隨之而來的失業增加。唯有如此，才能顯示中國終於嚴肅地對待負債問題。（作者Christopher Balding為彭博資訊專欄作家），