在18日止的當周，
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，股市遭遇逆風且許多風險資產都承受壓力，
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，一些市場觀察家再度爭相宣布，
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，這波令人印象深刻且報酬豐厚的漲勢已告終。但事實上，
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，股市非但未進一步下跌，
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，反而再度上揚。標普500及那斯達克指數上周收在歷史高點，
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，道瓊工業指數也差點收在歷史新高。上周確實有些消息可能擴大原先跌勢。在中國，
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，股市籠罩在政府能否維持經濟成長及處理債務的疑慮下。在歐洲，
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，歐洲央行（ECB）會議紀錄顯示，
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，ECB決策官員的意見比市場最初認為還多，德國籌組聯合政府的談判破局，也增添不確定性。在美國，聯準會（Fed）會議紀錄不僅支持12月將升息的看法，官員還警告高資產價格與金融市場的低波動性。但股市卻未以進一步下跌來反映這些消息，反而再度走高。道瓊工業指數今年來已漲近20%，那斯達克指數漲近30%，標普500指數更55度收盤創新高。股市節節上揚，是因經濟數據顯示，以美國與歐洲為首的先進經濟體繼續蓄積成長動能，且跡象顯示，美國國會審議減稅計畫有進展；歐洲經濟的強勁成長，也強化全球同步加速成長的看法，使投資人近年有恃無恐，在股市回檔時就買進，實際上是只要回跌就進場買。這凸顯我過去一年來強調的市場現象：眾人雖知資產價格高漲、人為因素導致市場波動低，唯有一個巨大且持久的衝擊，才會撼動市場信心。目前，促進成長政策的預期心理支撐這種信心，且市場深信，央行政策將繼續抑制波動並持續支撐資產價格。這種簡單的投資策略已證明能賺錢且歷久不衰，但若基本面的改善不夠充分與快速，以支撐資產價格上漲，這項策略可能難以為繼。在美國，這需要國會審議稅改計畫出現進展，並支持政府的基建與提升勞工生產力等計畫。在歐洲，誠如我過去所言，在國家與地方層級需要更複雜結合「由上而下」與「由下而上」的政策措施。透過「下跌就買」的策略，交易員與投資人基本上是在提前消費未來的經濟成長與金融報酬，押注先進國家的全面支持成長政策終將奏效，否則市場將相當脆弱。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家／編譯林聰毅），